煤飛色舞

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長い間静まっていた「石炭相場の活況」が再び現れた。分析によると、今年に入ってから商品市場全体が回復し、さらに世界の鉱業供給が減少したことも相まって、非鉄金属の価格も底打ちして上昇している；特に石炭は第3四半期に急騰し、一部の石炭上場企業の業績が改善したため、「石炭ブーム」は続く見通しだ。　　“「石炭相場の活況」が再び訪れる　最近、石炭や非鉄金属などの大量取引商品の価格が継続的に上昇している。長い間静まっていた「石炭相場の活況」が再び現れた。昨日の石炭セクターの陝西黒猫。ストップ高となり、冀中能源や平煤股份は一時ストップ高となった。中国神華、潞安環能、雲煤能源、西山煤電、陽泉煤業などもいずれも3％以上大幅に上昇した。 　　有色セクターでは、雲南銅業がストップ高となり、江西銅業、錫業株式、焦作万方、建新鉱業、馳宏亜鉛ゲルマニウムなどは5％以上の大幅上昇を記録した。銅陵有色、中金嶺南、錫業株式、雲鋁株式、株冶集団なども高い上昇率を示した。 　　注目すべきは、昨日も商品市場が好調を取り戻したことです。黒色系の商品は引き続き急騰し、主要な契約先物の中では、コークスコールとコークスの両方が値上げ制限幅まで上昇しました。コークスコールは過去最高値を更新し、建築用鋼材は約5％上昇、動力用石炭は3％以上上昇しました。非鉄金属の中では、上海錫がストップ高となり、上海ニッケルは4％以上上昇、上海銅は2％以上上昇した。 　　**統計局が公表したデータによると、今年の1～9月において、石炭の採掘・選別業の利益総額は前年比で65.1％増加し、非鉄金属の製錬・圧延加工業は33.2％増加した。A株市場において、石炭・非鉄金属企業の第3四半期決算では、非鉄金属企業の90％が利益を上げたか、または黒字を見込んでおり、そのほとんどで純利益が前年同期比で増加している。業界関係者の分析によると、今年に入ってから大口商品市場全体が回復し、さらに世界の鉱業供給が減少したことで、非鉄金属の価格も底打ちして上昇しており、企業の経営にとって好材料となっている。特に第3四半期に上昇が加速し、一部の石炭上場企業の業績が改善した。 　　『投資快報』の取材に応じた複数の業界関係者によると、現在コークスは1台分でも手に入りにくく、輸入にも大きく依存しているが、株価にはまだその影響が十分に反映されていない；関連する大手企業は短期的に価格を引き下げたが、供給と需要のバランスを解決することはできず、冬場の石炭需要も引き続き上昇している；また、業界におけるM&Aや再編などの資本運用はまだ大規模には見られず、石炭や非鉄金属は引き続き好調が期待される。 　　華泰証券によると、原材料価格の上昇と人民元安がもたらす「輸入型インフレ」により、現時点での市場のインフレ期待がある程度高まっており、この期待が再び資産配分の観点から商品の配分価値を引き上げているという。実体経済を見ると、欧米の経済指標は引き続き好調であり、国内では第3四半期のGDP成長率が前年比6.7％を達成し、経済は好転の兆しが見られている。また、物価が下落するリスクも緩和されている。 　　石炭：好調な業績がセクターの強さを後押し　最近、石炭価格は上昇ペースを加速しており、11月2日に発表された最新の環渤海動力炭価格指数は1トンあたり607元となり、今年度の最高値を更新し続けている。9月下旬以降、動力炭、コークス炭、コークスの3つの先物商品の累計上昇率はそれぞれ30％、60％、70％を超え、業界では「石炭が狂乱状態に陥った」と驚きの声が上がっている 　　今年に入ってから、石炭価格は上昇傾向にあり、先週の動力炭先物の主要契約価格は661元となり、同週の上昇率は5.15％でした；一方、コークスコールおよびコークスの先物の主要契約価格はそれぞれ1405.5元、1910.5元で取引を終え、週間の上昇率はそれぞれ7.5％、8.71％に達した。さらに、国内の石炭価格上昇の影響を受けて、先週の国際的な石炭価格も前週比で上昇し、3つの地域における動力用石炭の価格はすべて1トンあたり80ドルを超えました。オーストラリアのニューカッスル指数は100ドルを突破するほどで、国際的な動力用石炭の価格上昇が顕著でした。分析によると、季節的な需要の増加や石炭価格上昇の予想が影響し、発電所の調達意欲が顕著に高まっているため、石炭需要も大幅に増加しており、短期的には石炭価格が引き続き強含みで推移する見通しです。 　　中泰証券のアナリスト、劉昭亮は、発展改革委員会が石炭企業の価格規制に関する会議を開き、神華、中煤、陝煤、伊泰といった大手石炭企業が次々と石炭価格を1トンあたり10元引き下げたことは、石炭価格の急騰を抑える上で良い模範となり、また下流産業の秩序ある生産にも寄与すると述べている。しかし、現在の高度な生産能力の発揮にはまだ時間が必要であり、石炭の中継拠点や最終需要先の在庫（特にコークス用石炭）は依然として非常に低い水準にある。供給は引き続き逼迫しており、石炭価格には上昇余地が残っている。 　　石炭価格の回復の影響を受け、上場している石炭企業の業績も一斉に好転した。これまで石炭価格の低迷により赤字状態にあった石炭企業も、今回の石炭価格の上昇を機に赤字から脱出している。トンハーシュンのデータによると、現在、金瑞鉱業、中煤エネルギー、紅陽エネルギー、*ST新集の4社の上場企業が、2016年度の業績で赤字から黒字転換を達成する見通しであることを発表している。 　　海通証券の報告によると、2016年第3四半期において石炭関連上場企業の81％が利益を上げ、非経常項目を除いた純利益は前四半期比で48％増加した。需給状況が逆転し、石炭価格が急騰した状況のもと、第3四半期における主要上場企業の営業収入とコストは、前四半期比でそれぞれ47％と9％増加した。27社のサンプル企業のうち、5社が2016年第3四半期に純利益で赤字となったが、これは2015年第3四半期の16社や2016年第2四半期の8社よりも好調で、前年比・前四半期比ともに大幅に改善した。 　　海通証券は、供給を増やすために一連の措置を講じて生産能力を調整しているものの、短期的には生産能力の拡大が期待通りに進まず、供給増加の効果は明確ではないと考えている。11月からは石炭需要のピークシーズンが始まることを踏まえ、11月の1日あたりの石炭消費量は9月と比べて100万トン増加する見込みだ。石炭の生産能力の増加動向には注目が必要だが、株価の上昇幅が石炭価格に大きく遅れているため、石炭価格が調整されても、引き続き石炭関連株を長期的に好意的に見るべきだ。 　　中信建投によると、繁忙期の在庫補充、国有企業の改革再編、以前の政策に対する悲観的な見通しの是正といった要因の影響で、最近では平庄能源、*ST新集、中煤能源などを代表とする国有企業改革再編関連株が先駆けて上昇し始めました。また、以前は値上がり幅が小さかった低P/B比率の企業である中煤能源、潞安環能、陽泉煤業、冀中能源、恒源煤電などもこの相場で強い動きを見せ、石炭セクター全体の大幅な上昇を牽引しています。現時点では、冬場の備蓄需要による支えと企業の利益改善に伴い、石炭株の今回の評価額の回復は続く見通しです。 　　個別株銘柄レビュー　中国神華　中国神華は現在、国内で最大規模の石炭生産企業です。統合的な経営モデルと低コストの強みを持っており、業界の景気変動に効果的に対処することができます。企業の財務報告を見ると、低コストと輸送面での優位性により、業界の景気が悪化する中でも引き続きトップの地位を維持している。 　　中金公司は、中国神華が今回の供給側改革の勝者であり、同社の今年および来年の利益は、石炭価格の中心値の上昇や最近打ち出された先進的生産能力の増強策の恩恵を受けるだろうと指摘した。2017年に石炭の平均価格が再び1トンあたり500元に下落するというシナリオであっても、同社は来年も純資産収益率9.1％、フリーキャッシュフロー収益率12％を達成できる見通しです。引き続き「推奨」評価を維持する。 　　西山煤電は、国内のコークス用炭生産のトップ企業である山西焦煤集団が所有する中核的なコークス用炭生産企業です。現在、6つの採掘鉱山を有しており、その生産能力は2930万トンです。まだ稼働していない資源統合型鉱山も6つあり、その生産能力は450万トンです。さらに、新たに2つの鉱山を建設する予定で、その生産能力は700万トンになります。分析によると、同社の2015年の原炭生産量は2788万トンで、精炭の洗浄量は1290万トン、洗浄率は46％と業界トップ水準であり、石炭上場企業の中では1トンあたりの純利益が5.4元と高い水準にあった。 　　長江証券によると、同社は石炭事業で業界をリードしており、中国最大のコークス用石炭生産企業である焦煤集団の支援を受けている。業界の供給側改革の過程で鉱山が閉鎖されても、同社への影響はそれほど大きくない見込みだ。しかし、人員の再配置や債務処理によってコスト面で改善が進むことから、引き続き恩恵を受ける見通しである。石炭セクターは同質性が高いものの、ゲーム的な機会や今後のトレンドに基づく機会においては、同社は最優先の投資対象の一つです。 　　有色：市場は強気ムードに包まれている　近日、工業情報化部は非鉄金属産業の発展計画（2016～2020年）を発表した。『計画』では、イノベーションを推進し、産業構造の調整を加速させ、高度な素材の開発を積極的に進め、持続可能なグリーン発展を促進し、資源供給能力を向上させ、情報化と工業化の深い統合を推進し、応用分野を積極的に拡大し、国際協力を深めるといった8つの重点課題が提案されている。また、専用のコラムを設けて、7つの発展の重点分野と4つの重点プロジェクトが示されている。 　　先週、基本金属価格は国内・海外市場ともに上昇し、その中でも銅の長江現物価格は2.1%上昇、亜鉛の長江現物価格は3%上昇した。電解アルミニウムの価格は1万3千元/トンを上回って安定しており、アルミニウム価格の上昇の影響でマグネシウムの価格も上昇し始めている。11月4日、ガルテックは第3四半期の亜鉛生産量を28.27万トンと発表し、前年比で30％減少、前四半期比では13％増加した。これは市場が予想していたガルテックの生産削減の動向と一致している。 　　東興証券のアナリストは、10月には官製の製造業PMIと財新製造業PMIの両方が回復し、国内全体の経済も引き続き安定しているため、市場の好感が高まり、上昇勢力のエネルギーが解放されている。鉄鋼や石炭をはじめとする黒色系商品が市場を引き続き刺激し、先週のSMMIは1.21％大幅に上昇した。しかし、米国大統領選で最終決定が迫る中、市場の不確実性が高まり、ドルは引き続き圧力にさらされる見通しです。基本的に、鉄鋼系金属は引き続き上昇トレンドにあり、さらに高値を目指して上昇しようとしており、市場には強気の雰囲気が漂っている。 　　“コモディティ価格の継続的な上昇や、**政策的な好材料、そして第3四半期の業績改善といった背景を受けて、非鉄金属セクターは株価回復の段階に入っており、関連する銘柄は好調なパフォーマンスを見せる見込みです。”アナリストらは、コモディティ価格の大幅な上昇は主に需要に支えられていると指摘している。中国の最近の経済指標が好調で、景気回復への市場の期待が次々と裏付けられており、製造業の好転が基本金属を含む工業用原材料の需要を強力に支えることになるだろう。 　　光大証券は、第3四半期および第4四半期にかけて、非鉄金属企業の利益改善幅がさらに拡大し続けるだろうと指摘している。短期的には、株価が相対的に安値圏にあり、第3四半期および第4四半期の業績が予想を上回る見込みの銘柄に注目することを推奨します。一方、金属価格の弾力性から見ると、現在も価格がコストを下回っており、かつ需給が継続的に改善しているスズ、ジルコニウム、タングステンの銘柄に注目することを推奨する。 　　個別株については、市場では第二種非鉄金属株を追跡することを勧めている。一つ目は、下流需要が比較的楽観的な品種です。リチウム電池関連株のように、リチウム鉱石やコバルトといった非鉄金属への需要が高く、それによってこうした商品の価格上昇が促進されるため、しっかりとした産業基盤があり、業績の伸びや株価の変動性にも期待が持てる。二つ目は都市鉱山コンセプトの株式で、主に循環型経済や都市資源のリサイクルに関わる産業の株式であり、グリーンミーやティエンチ株式などがこれにあたります。これらの企業は自動車の解体などの固体廃棄物処理を行い、大量の非鉄金属を回収しており、金やコバルトといった市場需要が高い金属も含まれています。 　　個別株式情報　雲南銅業
同社は先日、増資の計画を発表しました。同社は、1株あたり9.31元以上の価格で、雲銅集団、雲南黄金、迪慶州投を含む10社までの投資家に対して、8.72億株を非公開で発行する予定です。これにより調達される資金の総額は81.22億元に達し、同社の銅精錬能力を向上させ、旧式の生産設備を廃止し、東南沿岸地域の市場に進出することを目指しています。 　　分析によると、今回の発行が完了すれば、同社の既存の銅精錬能力は大幅に向上し、旧式の生産設備を廃止し、精錬技術の水準を高めることができる。また、「南北展開」という戦略を推進し、市場のカバー範囲をさらに拡大することが可能になる。また、今回の非公開株式発行により、同社は支配株主が保有するディチン有色の株式を取得し、支配株主との間の同業競争問題をさらに解消することになり、今後の会社の発展に好影響をもたらすでしょう。 　　雲鋁株式会社は、上流のアルミナ資源の統合を完了し、19年までにアルミナの自給率が100％に達する見込みです。現在、ウェンシャン第1期のアルミナ生産能力80万トンはすでに完全に稼働しており、ウェンシャン第2期の60万トン規模のアルミナ生産設備も間もなく稼働する見込みです。ラオス・アルミニウム社の100万トン規模のアルミナプロジェクトは19年に稼働する予定で、その時点で同社の電解アルミニウムの生産コストはアルミナ価格の変動の影響を受けなくなるでしょう。一方で、雲南省の豊富な水力発電資源の恩恵を受け、雲鋁株式会社の電力コストは継続的に低下し、収益性はさらに向上している。 　　分析によると、同社は深層合金化や合金材料化を発展方向とし、交通、建築、電力、包装、新エネルギーなどの分野で利用される新規アルミニウム材の開発に注力している。また、下流産業を同社の水力・アルミニウム資源を中心に集積させ、昆明地域におけるアルミニウムの高度加工産業のイノベーションパークを加速して構築し、同社の差別化された競争優位性を強化することで、今後の発展が有望だとされている。http://www.100ppi.com/forecast/detail-20161108-112390.html （出典：投資快報）