Die Ölindustrie startet einen neuen Zyklus

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Die internationalen Rohölpreise steigen derzeit kontinuierlich. Gleichzeitig steigt die Produktion von Schieferöl in den USA bereits seit 10 Monaten an, und dieser Aufwärtstrend setzt sich weiter fort. Faktoren auf der Nachfrageseite und auf der Angebotsseite werden gemeinsam dazu beitragen, dass der Markt im ersten Halbjahr 2018 in einem Zustand des engen Gleichgewichts ist (Nachfrage und Angebot sind im Wesentlichen gleich). Unter diesen Umständen ist es sehr wahrscheinlich, dass die OPEC zusammen mit Russland das Abkommen zur Reduzierung der Produktion vorzeitig beendet. Sollte das eintreten und dazu noch die Finanzierungsprobleme hinzukommen, könnte die US-Shaleölindustrie eine kurzfristige Entwicklungskrise erleben. Seit Ende Juni 2017 sind die internationalen Ölpreise stark gestiegen. Sowohl der Preis für Brent-Öl als auch der Preis für West-Texas Intermediate (WTI) lagen Ende letzten Jahres über 60 US-Dollar pro Barrel – das entspricht einem Anstieg von 45 %. Nach drei Jahren der Entladung von Beständen und der Reduzierung der Produktionskapazitäten war der Rohölmarkt im vergangenen Jahr weitgehend wieder im Gleichgewicht. Die kommerziellen Rohöllager der OECD sind derzeit auf den niedrigsten Stand seit Juli 2015 gefallen. Die Ölindustrie tritt in eine neue Wachstumsphase ein. Die Hauptgründe für den Anstieg der Ölpreise sind erstens das starke Nachfragedruck durch die gleichzeitige Erholung der drei größten Wirtschaftsräume – den USA, China und Europa. Zweitens führen die Entscheidungen der wichtigsten Ölproduzenten wie OPEC und Russland, ihre Produktion zu reduzieren, zu einer Verringerung des Angebots. Drittens stellen die instabilen geopolitischen Verhältnisse im Nahen Osten sowie die Situation in den wichtigsten Ölproduzenten in Lateinamerika potenzielle Risiken dar. Außerdem trugen ein schneller Abbau der Rohöllagerbestände sowie das extreme Klima in den USA dazu bei, die Ölpreise in die Höhe zu treiben. Es ist erwähnenswert, dass das schnelle Wachstum der Schieferöl- und -gasindustrie in den USA in den letzten drei Jahren der größte Faktor war, der die Struktur des Rohölmarktes beeinflusst hat. Durch den starken Anstieg der Schieferölproduktion ist Anteil der USA am weltweiten Ölangebot erheblich gestiegen. Laut den Prognosen der Internationalen Energieagentur wird die Produktion von Schieferöl in den USA im Jahr 2017 um 390.000 Barrel pro Tag steigen. Im Jahr 2018 wird diese Zahl auf 870.000 Barrel pro Tag ansteigen. Allerdings steht die US-Shaleölindustrie in diesem Aufwärtstrend vor zwei Herausforderungen. Erstens wird das Produktionskürzungsabkommen der OPEC bereits seit einem Jahr umgesetzt und soll gemäß der Vereinbarung bis Ende 2018 andauern. Doch dieser Zustand ist nicht unveränderlich. Während der Umsetzung des Produktionskürzungsabkommens wurde nicht nur der Marktanteil der Länder, die ihre Produktion reduzierten, insgesamt von den USA unter Druck gesetzt, sondern auch die Einhaltung der Kürzungsziele innerhalb dieser Länder war uneinheitlich, was zu zahlreichen Meinungsverschiedenheiten führte. Insbesondere angesichts des schnellen Anstiegs der Ölpreise sowie des Rückgangs der Ölproduktion im Iran und in Venezuela ist es sehr wahrscheinlich, dass OPEC und Russland das Produktionslimit bereits Mitte des Jahres vorzeitig aufheben werden. Dies wird wiederum Auswirkungen auf die Menge und Preise von Schieferöl haben. Zweitens gibt es auch innerhalb der US-Shaleölindustrie Bedenken. Die Finanzierungsfähigkeit ist der größte Faktor, der die Investitionen und das Produktionswachstum von Schieferölunternehmen einschränkt. Im Gegensatz zu herkömmlichen Ölfeldern hat Schieferöl eine kürzere Halbwertszeit der Förderleistung pro Bohrloch. Die Fördermenge aus einem herkömmlichen Ölberg sinkt im Durchschnitt jedes Jahr um etwa 5%, während bei Schieferölquellen die Fördermenge bereits im ersten Jahr nach Inbetriebnahme um mehr als die Hälfte abnimmt. Die Produktionsdauer eines Schieferölbohrlochs beträgt in der Regel weniger als 3 Jahre. Das bedeutet, dass Schieferölunternehmen ständig weitere Investitionen tätigen müssen, um neue Ölquellen zu erschließen und die Produktion aufrechtzuerhalten; um die Produktion zu erhöhen, sind noch mehr Investitionen erforderlich. Derzeit sind die finanziellen Verhältnisse vieler Unternehmen im Schieferölsektor nicht rosig; bei den meisten Unternehmen ist der freie Cashflow seit Langem negativ. Eine unzureichende Rentabilität wiederum begrenzt weiterhin die Fähigkeit der Schieferölunternehmen, externe Finanzierungen zu erhalten. Insbesondere durch die mehrfachen Zinserhöhungen der Federal Reserve in den letzten zwei Jahren sind die Kosten für die Ausgabe von Anleihen durch Schieferölunternehmen gestiegen. Auf dem Aktienmarkt ist die Anziehungskraft von Schieferölunternehmen auf Investoren ebenfalls deutlich gesunken. Wenn sich die Finanzierungsmöglichkeiten nicht verbessern, wird eine Erhöhung der Schieferölproduktion keineswegs einfach sein.