Wird die Propan-Dehydrogenierung in Zukunft Wert schaffen oder zerstören?

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Dieser Beitrag wurde zuletzt von yinkuilin6868 am 20.11.2015 um 11:22 geändert. 1. Die Propandehydrogenation war einst der „Schatz“ der Petrochemiebranche (Zhao Chen, führender Analyst bei Orient Securities für die Petrochemiebranche). In den letzten Jahren konzentrierte sich unsere Forschung in der Petrochemiebranche hauptsächlich auf den Bereich der Propandehydrogenation. Im Jahr 2011 veröffentlichten wir einen Bericht mit dem Titel „Analyse der Auswirkungen der Schiefergasrevolution auf die Chemieindustrie“. Darin wurde erstmals darauf hingewiesen, dass die Schiefergasrevolution dazu führen wird, dass die Rohstoffe in der Petrochemiebranche leichter werden – dadurch wird die Versorgung mit Propylen erheblich eingeschränkt. So wurde auch die Hauptursache für den starken Anstieg des Propylenpreises im Jahr 2011 erklärt； Im Dezember wurde der Bericht „Die Schiefergasrevolution bringt Vorteile für die Propandehyd-Industrie“ veröffentlicht. Darin wurde erstmals darauf hingewiesen, dass die Schiefergasrevolution zu einer enormen Zunahme des Propanangebots führen wird. Dadurch könnten die Propanpreise auf niedrigem Niveau gehalten werden – was wiederum einen Kostenvorteil gegenüber den Naphtha-basierten Produktionswegen schafft ； Anfang 2015 wurde außerdem der Bericht „Propan-Dehydrogenierung könnte einen starken Aufschwung erleben“ veröffentlicht, in dem erstmals in der Branche darauf hingewiesen wurde, dass der drastische Rückgang der Ölpreise den Zeitplan für den Betriebsbeginn von Propylen aus Kohlechemie erheblich verzögern würde – was wiederum günstig für den Markt für Propylen ist. Man kann sagen, dass der Bereich der Propan-Dehydrogenierung seit 2011 tatsächlich zu den herausragendsten Bereichen der Petrochemiebranche geworden ist. In diesem Bereich sind Unternehmen wie Donghua Energy, Haiyue Shares und Satellite Petrochemical entstanden – insbesondere das führende Unternehmen Donghua Energy konnte innerhalb weniger Jahre eine Kurssteigerung von fast dem Zehnfachen erzielen. Als einer der ersten Anbieter in der Branche, die Investitionsmöglichkeiten im Bereich Propan-Dehydrogenierung erkannten, sind wir dieser Branche sehr zugetan. Aber dennoch müssen wir zum gegenwärtigen Zeitpunkt die Propandehyd-Industrie erneut betrachten, um eine ernste Frage ausführlich zu beantworten: Wird Propandehyd in der Zukunft Wert schaffen oder Wert zerstören? Wir sind der Ansicht, dass in der Investitionslogik dieser Branche ein wichtiger Wendepunkt erreicht wurde – man muss diesem Umstand große Aufmerksamkeit schenken! Beide zentralen Fragen, die den Investitionswert der Propan-Dehydrogenierungsbranche bestimmen, werden sich ändern – nämlich ob es sich bei der Propan-Dehydrogenierung um eine wachsende oder um eine zyklische Branche handelt Wenn es sich um eine zyklische Branche handelt, wird der zukünftige Zyklus nach oben oder nach unten verlaufen? Im Folgenden werden wir eine detaillierte Analyse durchführen: 2. Hat die Propan-Dehydrogenierungsindustrie noch Wachstumspotenzial? In den letzten Jahren lagen die Bewertungen der Unternehmen in der Branche des Propan-Dehydrogenierens im Allgemeinen im angemessenen Bereich für Zykluswerte – mit Ausnahme von Satellite Petrochemicals, dessen Hauptgeschäft, die Herstellung von Acrylat, gute Gewinne abwarf. Die Bewertungen vieler anderer Unternehmen lagen hingegen über lange Zeit bei fast 100-mal dem PE-Wert sowie fast 10-mal dem PB-Wert. Das liegt daran, dass der Markt diese Unternehmen eher als Wachstumsunternehmen denn als Zykluswerte einstuft. Die Gründe dafür lassen sich nach unserer Analyse hauptsächlich in zwei Punkten zusammenfassen: 1. Das Inlandseinsatzniveau von Propylen in unserem Land ist relativ niedrig, und auf der Nachfrageseite besteht weiterhin großes Wachstumspotenzial ； 2. Aufgrund der kostengünstigen Propanversorgung durch Schiefergas in Nordamerika bietet die Propandehydrogenierung im Vergleich zu den herkömmlichen Naphtha-Verfahren erhebliche Kostenvorteile. Selbst bei einer gesättigten Branche ist es daher möglich, aufgrund der niedrigen Kosten eine schnelle Erweiterung der Produktionskapazitäten zu erreichen – gleichzeitig können auch hohe Gewinnmargen gehalten werden. Unternehmen, die in der Lage sind, ihre Produktion schnell auszubauen, können somit zweifellos einen großen Bewertungsvorteil genießen. Aber zum gegenwärtigen Zeitpunkt gehen wir davon aus, dass beide wichtigen Annahmen in Zukunft wahrscheinlich nicht mehr zutreffen werden. Daher wird die Propan-Dehydrogenierungsbranche von einer Wachstumsbranche zu einer zyklischen Branche werden – was zweifellos eine enorme Auswirkung auf die gesamte Investitionslogik haben wird! 2.1 Die Selbstversorgungsrate mit Propylen konnte in den letzten Jahren nur schwer weiter gesteigert werden. Unser Land ist zu etwa 20 Prozent von Importen von Propylen abhängig. Im Jahr 2014 betrug der gesamte Verbrauch an Propylen 18,05 Millionen Tonnen, wovon 3,05 Millionen Tonnen importiert wurden. Außerdem ist der Import von downstream-Produkten auf Basis von Propylen noch größer; vor 13 Jahren lag dieser Wert in der Regel bei über 7 Millionen Tonnen. Dadurch betrug die Abhängigkeit von importierten Propylenprodukten insgesamt 40 %. Doch in diesem Jahr überstieg die gesamte zusätzliche Produktionskapazität für Propylen 4,7 Millionen Tonnen – das ist deutlich mehr als die Importmenge von 3 Millionen Tonnen. Auch die Nachfrage nach den Endprodukten ist in den letzten zwei Jahren stark gestiegen. Bis zum Jahr 2014 hatte sich die Menge der Importe bereits erheblich verringert. Wenn man nun noch die neuen Produktionskapazitäten dieses Jahres berücksichtigt, dann gibt es im Grunde genommen bei allen wichtigsten Endprodukten ein Überangebot an Kapazitäten – theoretisch wären daher keine Importe mehr notwendig. Außerdem ist zu berücksichtigen, dass viele unserer Importe tatsächlich nicht ersetzt werden können. Beispielsweise muss das für die Acrylate von Formosa Plastics benötigte Acryl aus Taiwan bei Formosa Plastics selbst bezogen werden. Ähnliche Situationen gibt es auch bei Unternehmen in Japan und Südkorea. Daher gibt es in Zukunft kaum noch Möglichkeiten, den Import von Acryl in unserem Land zu ersetzen. Tabelle 1: Verbrauch und Importmengen von Propylen sowie dessen Derivaten in unserem Land in den letzten zwei Jahren (in 10.000 Tonnen)

Jahr | Produkt | Importmengen | Verbrauchsmengen | Importabhängigkeit |
------|---------|--------------|------------------|---------------------|
2013 | Polypropylen | 483 | 1420 | 34,0 % |
| n-Butanol | 41 | 137 | 29,8 % |
| Octanol | 27 | 162 | 16,7 % |
| Epoxidpropan | 44 | 224 | 19,8 % |
| Acrylsäure | (8) | 113 | -7,5 % |
| Acrylonitril | 55 | 324 | 16,9 % |
| Propylen | 264 | 1720 | 15,4 % |

2014 | Polypropylen | 489 | 1579 | 31,0 % |
| n-Butanol | 19 | 143 | 13,3 % |
| Octanol | 14 | 150 | 9,3 % |
| Epoxidpropan | 46 | 235 | 19,4 % |
| Acrylsäure | (3) | 165 | -2,1 % |
| Acrylonitril | 52 | 175 | 29,6 % |
| Propylen | 305 | 1845 | 16,5 % |

Wachstumsrate der Produktionskapazitäten in den Jahren 2013–2014: 30,3 %; NA; 47,3 %; 28,4 %; 36,6 %; 9,2 %; 20,0 %.

Neue Produktionskapazitäten im Jahr 2015: 418,8; 22,4; 205,7; 532; N.A.; 470; 2,2.

Im Vergleich zur Propanhydrogenierung hat diese Methode keinen Kostenvorteil mehr. Noch wichtiger ist jedoch der starke Rückgang der Ölpreise. Dies hemmt zwar bis zu einem gewissen Grad die Entwicklung der Kohlechemie, doch langfristig zerstört es auch einen der wichtigsten Vorteile der Propanhydrogenierung – nämlich den Kostenvorteil gegenüber der Ölchemie. Denn bis zum Jahr 2013 stammte in unserem Land mehr als 90 % der Propylenproduktion aus der Petrochemieindustrie. Daher, solange die Propandehydrierung im Vergleich zur Petrochemie kostengünstig ist, gibt es für die Unternehmen, die sich auf diese Technologie spezialisieren, praktisch unbegrenzte Möglichkeiten zur Expansion – selbst wenn es in der Branche in Zukunft kein Wachstum mehr gibt. Doch mit dem starken Rückgang der Ölpreise sind die Kosten für die Propan-Dehydrogenierung im Vergleich zum Öl nun nachteiliger. Außerdem wird sich auf mittlere und lange Sicht, mit der massiven Inbetriebnahme von Propan-Dehydrogenationsanlagen in unserem Land, die Preiselastizität des Propans im Vergleich zum Öl erheblich erhöhen. Die Vorteile im langfristigen Wettbewerb scheinen somit wieder auf Seiten des Öls zu liegen. Daher wird bei einer massiven Erweiterung der Propan-Dehydrogenierung, die zu einem Überangebot führt, unweigerlich ein Preiskampf entstehen, wodurch die Gewinne der Branche erheblich schrumpfen. 2.3 Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Propan-Dehydrogenierungsindustrie in Zukunft allmählich wieder zu einer zyklischen Branche werden wird. Die Gewinne dieser Industrie werden hauptsächlich von der Nachfrage und dem Angebot nach Propen sowie Propan selbst abhängen – anstatt von einer kontinuierlichen Wachstumsdynamik, die unabhängig von den Zyklen stattfindet. 3. Das grundlegende Problem bei der Propanhydrogenisierung liegt in deren massiver Ausweitung. Wie wir oben analysiert haben, hängt der zukünftige Gewinn aus der Propanhydrogenisierung von den mittel- bis langfristigen Angebot- und Nachfragesituationen für Propylen und Propan ab. Und aus Sicht von Angebot und Nachfrage ist die größte zerstörerische Kraft für das Wachstum der Branche gerade ihre eigene massive Ausweitung der Produktion. Da es in dieser Branche keine besonders hohen technischen Hürden gibt, werden alle Verfahrenspakete aus dem Ausland von UOP oder Lummus importiert. Inländisch sind bereits 6 Anlagen in Betrieb, wodurch eine Nachahmung der Produktionskapazitäten im Grunde kein Problem darstellt. Was die Gewinne in diesem Jahr angeht, so liegt der Nettogewinn pro Tonne stets über 1000 Yuan. Im Vergleich zu einem Verkaufspreis von etwa 6000 Yuan beträgt der Nettogewinn somit mehr als 15 %. Der ROA liegt bei 30 %, während der ROE sogar 100 % erreicht! Ein derart hohes Gewinnniveau ist für eine Industriebranche mit nicht allzu hohen Eingangshürden tatsächlich nicht vorstellbar, langfristig aufrechterhalten zu werden. Dies wird die Gewinnlogik sowohl durch Propylen als auch durch Propan schädigen, bis die exorbitanten Gewinne beseitigt sind. Daher geht es in Zukunft nicht mehr darum, ob die Gewinne nach unten gehen werden, sondern nur noch darum, wann das der Fall sein wird und um wie viel die Gewinne sinken werden. 4. Es besteht ein Risiko eines mittel- bis langfristigen Überschusses an Propylen. In unserem Land betrug der Verbrauch von Propylen im Jahr 14 18,05 Millionen Tonnen, während die Gesamtkapazität 21,55 Millionen Tonnen beträgt. Der Angebot- und Nachfragedruck ist im Großen und Ganzen ausgeglichen. Im vergangenen Jahr lag das Wachstum des Verbrauchs bei über 10 %. Doch aufgrund ihrer guten Verarbeitungseigenschaften wird sie hauptsächlich in der Industrie eingesetzt. Sie ist stark von einem Rückgang im Automobilkonsum betroffen. Es wird erwartet, dass die Nachfrage in Zukunft wahrscheinlich im Einklang mit dem BIP bleiben wird – also mit einem Wachstum von 6–7 %. Aus Sicht der Angebotsseite wird sich die zusätzliche Produktion durch Propanhydrogenierung in den nächsten drei Jahren auf 5,3 Millionen Tonnen belaufen. Die Produktionskapazitäten aus der Kohlechemie betragen selbst unter Berücksichtigung der bereits in Betrieb befindlichen Anlagen noch immer 5 Millionen Tonnen. Somit wird voraussichtlich bis zum Jahr 2018 eine Gesamtkapazität von 31,85 Millionen Tonnen erreicht, während die Gesamtnachfrage nur bei 22,78 Millionen Tonnen liegt. Dadurch wird es im Sektor zu einem Überangebot kommen. 4.1 Die Produktion von Propandehyd soll bis Ende des Jahres eingestellt werden. In unserem Land wird erwartet, dass insgesamt 4,45 Millionen Tonnen an zusätzlicher Produktionskapazität für Propandehyd entstehen. Wie bereits erwähnt, befindet sich die Branche derzeit noch in einer Phase des starken Rückgangs. Die Unternehmen in dieser Branche entscheiden sich daher dafür, ihre Produktionskapazitäten auszubauen. Selbst Unternehmen außerhalb dieser Branche bauen weiterhin neue Produktionskapazitäten auf, um in diesen Markt einzudringen. Nach den bereits offengelegten Produktionskapazitäten beträgt die geplante Produktion in den nächsten Jahren bis zu 5,44 Millionen Tonnen. Selbst wenn nicht die gesamte Kapazität genutzt werden kann, wäre der Einfluss auf die Versorgung dennoch erheblich. Tabelle 2: Statistik zur Produktionskapazität für Propanhydrogenierung in unserem Land (in Zehntausend Tonnen)
Produktionsstatus der Unternehmen in den verschiedenen Regionen:
Zhejiang Shaoxing Sanjin Chemical – 45 Tonnen/Tag in Betrieb
Zhejiang Pinghu Satellite Petrochemical – 45 Tonnen/Tag in Betrieb
Zhejiang Ningbo Ningbo Haiyue – 60 Tonnen/Tag in Betrieb
Tianjin Tianjin Bohua – 60 Tonnen/Tag in Betrieb
Jiangsu Zhangjiagang Yangzi Petrochemical – 60 Tonnen/Tag in Betrieb
Shandong Yantai Wuhan Chemical – 75 Tonnen/Tag im Bau
Shandong Shandong Shenchili – 20 Tonnen/Tag im Bau
Fujian Fuzhou Meide Petrochemical – 80 Tonnen/Tag im Bau
Gesamt: 445 Tonnen/Tag

Zhejiang Pinghu Satellite Petrochemical – 45 Tonnen/Tag im Bau
Jiangsu Zhangjiagang Donghua Energy – 60 Tonnen/Tag im Bau
Zhejiang Ningbo Donghua Energy – 132 Tonnen/Tag im Bau
Caofeidian Donghua Energy – 120 Tonnen/Tag im Bau
Shandong Binzhou Jingbo Petrochemical – 11,5 Tonnen/Tag im Bau
Jiangsu Dafeng Haili Chemical – 50 Tonnen/Tag im Bau
Shandong Wudi Senle – 75 Tonnen/Tag im Bau
Hebei Hengshui Haiwei Group – 50 Tonnen/Tag im Bau
Gesamt: 543,5 Tonnen/Tag

4.2 Der Einfluss der Kohleverarbeitung auf die Produktion von Propylen ist größer als auf die Produktion von Ethylen. Aufgrund des starken Anstiegs der Propylenpreise im Jahr 2011 macht Propylen in den in den letzten Jahren in Betrieb genommenen Anlagen zur Herstellung von Olefinen einen viel größeren Anteil aus als Ethylen. Bis Ende 2014 hatte unser Land insgesamt 13 Kohlechemieprojekte in Betrieb genommen, wodurch eine zusätzliche Produktionskapazität für Ethylen von 1,89 Millionen Tonnen sowie für Propylen von 3,81 Millionen Tonnen entstand. Die 6 Kohlechemieprojekte, die in der ersten Hälfte des Jahres 15 in Betrieb genommen wurden, führten zu einer Erhöhung der Ethylenproduktion um 600.000 Tonnen sowie der Propylenproduktion um 1,19 Millionen Tonnen. In absoluten Zahlen liegt die Produktion von Propylen dabei etwa doppelt so hoch wie die von Ethylen. Doch wenn man den Endverbrauch betrachtet, ist die Menge an Propylen immer noch geringer als die an Ethylen. Somit hat die Kohlechemieindustrie zweifellos einen weitaus größeren Einfluss auf die Propylenversorgung als auf die Ethylenversorgung. Die in weiterer Zukunft geplanten Kohlechemieprojekte werden eine zusätzliche Produktion von Propylen in Höhe von bis zu 12 Millionen Tonnen ermöglichen. Doch der Fortschritt bei diesen Projekten muss noch abgewartet werden. Insgesamt sollte man die Inbetriebnahme der Kohlechemieanlagen jedoch nicht unterschätzen. Tabelle 3: Produktionskapazitäten für Ethylen und Propylen in den in unserem Land in Betrieb genommenen Kohlechemieanlagen (in Zehntausend Tonnen)
Regionale Unternehmen – Produktionskapazität für Ethylen/Propylen sowie Zeit des Inbetriebnahmsdatums:
Inner Mongolia Shenhua Group: 30/30, 2010
Henan Sinopec Zhongyuan Petrochemical: 10/12, 2011
Zhejiang Ningbo Fude Energy: 30/40, 2013
Jiangsu Huisheng Nanjing: 12/18, 2013
Shaanxi Yanchang China Coal: 30/30, 2014
Shaanxi China Coal Energy: 30/30, 2014
Shandong Shenda Chemical: 17/20, 2014
Ningxia Ningxia Baofeng: 30/30, 2014
Shaanxi Pucheng Clean Energy: 30/40, 2015
Zhejiang Zhejiang Xingxing: 30/39, 2015
Ningxia Shenhua Ningmei Group: 50/20, 2011
Inner Mongolia Datang International: 46/20, 2012
Ningxia Shenhua Ningmei Group: 50/20, 2014
Shandong Yuhuang Jinyu: 10/20, 2014
Shandong Luqing Petrochemical: 15/20, 2014
Shenyang Shenyang Wax Chemical: 10/20, 2015
Shandong Huabin Chemical: 15/20, 2015
Shandong Ruichang Petrochemical: 52/20, 2015
Shandong Longgang Chemical: 10/20, 2015
Gesamt: 249.500

Von den in den letzten zwei Jahren in unserem Land hinzugekommenen 5 Millionen Tonnen Propylen entfallen jeweils 1,72 Millionen Tonnen auf die Anlagen an der Küste sowie 3,18 Millionen Tonnen auf die Anlagen im Nordwesten des Landes. Bei Küsten-MTO-Projekten ist die Verarbeitungstechnologie bereits ausgereift, wodurch der Betrieb nicht allzu schwierig ist. Die Auslastung hängt hauptsächlich davon ab, ob die Kosten wettbewerbsfähig sind. Der entscheidende Faktor bei den Kosten ist dabei der Preis für das Rohmaterial Methanol. Derzeit liegt der Preis für Methanol in Ostchina bei etwa 1600 Yuan. Auf dieser Grundlage beträgt der Kostenrahmen für Propylen aus MTO-Verfahren etwa 5700 Yuan. In Bezug auf die Zukunft gehen wir davon aus, dass dieser Bereich zur wichtigsten zusätzlichen Produktionskapazität werden wird. Auch wenn die Auslastung nicht unbedingt hoch sein wird, wird sie den Preis für Propylen begrenzen. Tabelle 4: Cash-Kosten für Propylen in Ostchina im MTO-Prozess unter verschiedenen Annahmen bezüglich der Methanolpreise (Yuan/Tonne)
Methanolpreise: 1400, 1600, 1800, 2000, 2200, 2400
Cash-Kosten für Propylen: 5180, 5700, 6220, 6740, 7260, 7780
Bei dem integrierten Propylenherstellungsprozess im Nordwesten ist aufgrund der noch nicht ausgereiften Technologie in den Anfangsphasen schwierig, eine hohe Auslastung der Anlagen aufrechtzuerhalten. Außerdem gibt es große Unterschiede in den Kohlekosten zwischen den Projekten, doch insbesondere die fixen Kosten sind sehr hoch – der Abschreibungsbetrag pro Tonne liegt im Durchschnitt bei über 2500. Daher sind die tatsächlichen Cash-Kosten eigentlich nicht hoch, sofern der Betrieb reibungslos verläuft; sie liegen im Allgemeinen bei etwa 5500. Daher wird eine Lösung der Prozessprobleme langfristig auch einen erheblichen Einfluss auf die Konjunktur für Propylen haben. Tabelle 5: Cash-Kosten für Propylen im Nordwesten unter verschiedenen Kohlepreisannahmen (Yuan/Tonne)
Kohlepreis: 50, 100, 150, 200, 250, 300
Cash-Kosten für Propylen: 486, 250, 645, 267, 546, 956, 725, 874

5. Die mittel- bis langfristige Versorgung mit Propan ist nicht optimistisch. Die Nachfrage nach Propan in unserem Land entfällt hauptsächlich auf den Einsatz als Brennstoff sowie bei der Propanhydrogenierung; die Zunahme der Nachfrage erfolgt durch die Propanhydrogenierung ； Die wichtigsten Importregionen sind der Nahe Osten und Nordamerika. Der Zuwachs an Angeboten stammt hauptsächlich aus Nordamerika. In den nächsten drei Jahren wird mit einem weiteren Anstieg des Angebots von 9 Millionen Tonnen zu rechnen sein – das entspricht einem Wachstum von etwa 60 %. Das Problem ist jedoch, dass auch die globale Nachfrage nach Propan stark ansteigen wird. Es wird erwartet, dass die zusätzliche Nachfrage 10 Millionen Tonnen erreichen wird. Zudem werden die Preise für US-Gas in 17 Jahren aufgrund der massiven Exporte aus den USA steigen. Dies wiederum wird zu einem systematischen Anstieg der Preise für alle Gasarten in Nordamerika führen. Daher könnte die Entwicklung auf mittlere Sicht stärker sein als die der Ölpreise. 5.1 Die Nachfrage nach Propan in den USA wird stark zunehmen. In den vergangenen zwei Jahren konzentrierten sich die petrochemischen Unternehmen dort hauptsächlich auf den Aufbau einer Branche zur Herstellung von Ethan, da diese Branche höhere Gewinne abwarf. Doch mit dem massiven Ausbau der Kapazitäten für die Ethanherstellung wandten sich einige Unternehmen nun auch der Propanherstellung zu. Es wird erwartet, dass die neuen Kapazitäten in Zukunft bei etwa 3,5 Millionen Tonnen liegen werden – das ist eine beträchtliche Menge. Dadurch wird die inländische Nachfrage nach Propan auf fast 4 Millionen Tonnen ansteigen. Tabelle 6: Statistik zur zukünftigen Kapazitätssteigerung bei der Propandehydherstellung in den USA. Kapazität der Unternehmen in 10 kt/Jahr sowie Zeitpunkt des Betriebsbeginns und Standort: Dow: 752015, Freeport, Texas; Ascend: 117,32015, Alvin, Texas; Enterprise: 752015, Mont Belvue, Texas; Formosa: 65,82016, Point Comfort, Texas; RexTac: 302016, Odessa, Texas. Dow: 752018, Freeport, Texas; Enterprise: NANA, Texas; BASF: 47,52019, Freeport, Texas. Die Nachfrage nach Propanexporten in den USA wird stark zunehmen. In den letzten Jahren wurde aufgrund der deutlich höheren Preise für Propan im Ausland im Vergleich zu den Preisen in den USA viel Propan aus Nordamerika exportiert – die Menge der Exporte hat sich dabei verdoppelt. Und mit Blick in die Zukunft wird, da in unserem Land die Anlagen zur Propanhydrogenierung in einer Kapazität von 5 Millionen Tonnen vollständig in Betrieb genommen werden, mit weiteren Nachfragen in Höhe von bis zu 6 Millionen Tonnen gerechnet. Dies wird die zusätzliche Versorgungskapazität der USA erheblich belasten. 5.3 Die Angebots- und Nachfragesituation für Erdgas in Nordamerika wird sich aufgrund der Schiefergasrevolution umkehren: Einerseits führt dies zu einem starken Anstieg der Propanproduktion, andererseits zu einem drastischen Rückgang der Erdgaspreise in Nordamerika. Dadurch wird auch die Verwendung von Propan als Brennstoff in Nordamerika eingeschränkt. Doch die Produktion in Nordamerika wird voraussichtlich in den nächsten 5 Jahren nur um 40 Milliarden Kubikmeter zunehmen, was einem Gesamtwachstum von etwa 5% entspricht. In 17 Jahren werden die Exporte hingegen deutlich ansteigen – bis zum Jahr 2020 wird mit einem Anstieg von 70 Milliarden Kubikmetern zu rechnen sein. Das übertrifft das Wachstum der Produktion bei weitem. Dadurch wird das Überangebot an Erdgas in Nordamerika erheblich verringert werden. Auf mittlere und lange Sicht können die Gaspreise daher steigen. Dies wird auch die Durchschnittspreise für alle Erdgasenergien in Nordamerika erhöhen. Daher ist es unserer Ansicht nach schwierig, dass die Preise für Propan in den nächsten mittel- bis langfristigen Zeiträumen weiter sinken. 5.3 In der Zukunft werden die beiden Preisunterschiede beseitigt werden. Wir gehen davon aus, dass im weltweiten Propanhandel in Zukunft zwei Trends zu beobachten sein werden: 1. Der Preisunterschied zwischen Nordamerika und dem Nahen Osten wird allmählich verschwinden. Tatsächlich ist dieser Trend in den letzten Jahren bereits sehr deutlich geworden – der Preisunterschied zwischen diesen Regionen verringert sich stetig. Da es sich um vollkommen homogene Rohstoffe handelt, ist es nur eine Frage der Zeit, bis das Prinzip des gleichen Preises gilt. Daher ist es auf lange Sicht schwierig, sich allein von dem Gewinnmodell abhängig zu machen, das auf Importen billiger Produkte aus Nordamerika beruht ； 2. Da vor 13 Jahren mehr als 90 % des Propans in unserem Land für den privaten Gebrauch verwendet wurde, ist der Preisdifferenz zwischen Hoch- und Niedrigsaison sehr ausgeprägt und liegt im Wesentlichen bei über 1000 Yuan pro Tonne. Aber in 16 Jahren wird der Anteil des Propanes für industrielle Zwecke auf 70 % ansteigen. Da die Nachfrage nach Propan für industrielle Zwecke besonders stabil ist, werden die Schwankungen in der Nachfrage in Hoch- und Niedrigsaison im Großen und Ganzen ausgeglichen. Dadurch werden auch die Grenznutzen eines Lagerns in Hoch- und Niedrigsaison erheblich sinken. 6. Anlageempfehlung: Wir können also erkennen, dass solange die Propan-Dehydrogenierungsindustrie im Vergleich zur gesamten Petrochemiebranche noch über überdurchschnittliche Gewinne verfügt, eine massive Ausweitung der Produktion unvermeidlich ist. Dies führt wiederum zu einer ungünstigen Entwicklung der Angebotssituation sowohl bei Propylen als auch bei Propan – mit negativen Folgen für die Branchenentwicklung – bis schließlich die exorbitanten Gewinne verschwinden.