新たな産業削減の嵐がやってくる

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OPECの会合で増産を維持することが決定され、原油市場の悲観的な雰囲気はさらに強まり、原油価格は引き続き下落している。この背景のもと、メタノールの先物価格は1600元/トンという整数の節目を下回った。需要と供給の再マッチングの過程において、業界は必然的に新たな生産能力削減のプロセスに直面し、新たな動的均衡が新しい価格を決定すると考えられます。 生産削減の姿勢が強まる見込みです。現在、鉄鋼、非鉄金属、エネルギー化学の産業チェーンにおける価格は大幅に下落しており、工業製品は引き続き深刻なデフレ状態にあります。総需要が大幅に下落する状況のもと、来年も依然として高コストで非効率的な企業を排除することによってのみ、総供給を削減するしかない。2つの指標を用いて追跡できると考えています。1つは価格、もう1つは企業の経営リスクです。メタノール業界を見ると、天然ガス価格の下落によりガスベースメタノールの生産能力の削減が遅れてはいるものの、将来的には高コストな生産能力の廃止が依然として主流となる見通しです。石炭化学産業チェーンにおいて、石炭からのメタノール製造は過剰産業に分類され、銀行からの新たな融資を引き付けることができない。また、キャッシュフローが継続的に流出すれば、企業は経営難や破産といった一連の問題に直面することになり、特に民間企業がそうである。供給側改革政策のもと、生産能力削減の強化が期待される。 短期的な供給減少の影響は限定的　今週に入ってもメタノールの現物価格は下落を続けており、内モンゴル地域ではさらに価格が下がっている。南部地域の出荷価格は1170元/トン、北部地域では1150～1180元/トンである；山東 1610—1650元/トン；華東は1800元/トンを下回る；華南は1トンあたり1870元前後。陝西や内モンゴル地域では一部の装置が停止し、減産幅が拡大している。陝西の渭化工場は11月中旬に停止し、榆天化の年間60万トン規模の石炭からメタノールを製造する装置も11月末に停止したが、今週になって再稼働した。しかし、短期的な生産減少だけでは現物価格の下落傾向を食い止めることはできなかった。現在、北方の雨雪や霧による悪天候がメタノールの輸送に大きな影響を与えている。一方で輸送期間が長引き、他方で需要が低迷する中、運賃の上昇により企業は出荷価格の引き下げを余儀なくされている。さらに主要生産地での在庫圧力が高まることから、短期的にはメタノールの現物価格は引き続き弱含みが続く見通しです。需要面を見ると、原油価格の下落がメタノールからのオレフィン製造の存立基盤を絶えず圧迫しており、ポリプロピレン価格の下半期における急落が、外部からメタノールを調達してオレフィンを製造する装置の稼働見通しを抑制している。下流企業がオフシーズンに在庫を積み立てたがらないことが、メタノール価格が継続的に下落する原因の一つである。 港湾の在庫が低水準にあるため、期限構造に乖離が生じている。最新のデータによると、華東および華南の2つの港湾におけるメタノールの社会的在庫総量は36.57万トンである。輸入貨物が集中して港に到着した影響で、華東地域のメタノール在庫は29万トン前後まで上昇し、そのうち太倉の在庫は12万トンに増加した。華南全体の在庫は引き続き減少傾向にあり、広東省と福建省の合計在庫は7.5万トン前後である。華南と華東の港の現物価格差は70元/トンまで拡大した。相場を見ると、1月契約は比較的堅調であるのに対し、5月契約は弱含んでいる。1月契約と5月契約の価格差は最大で200元/トンに達し、現在1601契約の価格は華東地域の現物価格に近い水準にある。1月の契約保有量が急速に減少するにつれて、その決済価格は1850元/トン台になる見込みです。1605契約の価格は、ここ2週間で1トンあたり1580元から1730元の範囲で推移しており、この範囲の下限付近では買い側にとって十分な安全マージンが確保されている。 総合的に見ると、商品の弱気相場の状況下では、商品価格の下落にはある程度の不可逆性があり、過剰な生産能力が解消されるのを待つ必要がある。マクロがトレンドを決定し、ファンダメンタルズがテンポに影響を与える。短期的なコストの支えによりメタノール価格の下落は鈍化したが、需要の増加こそが価格上昇の原動力である。