化学肥料ガスの転換、石炭系尿素の強みを持つ企業に追い風

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化学肥料用ガスの価格が全面的に自由化され、ガスを原料とする尿素の生産コストが上昇するため、石炭を原料とする尿素にとっては好材料となる。著者/出典：中国農資網　日付：2016年11月24日　クリック数：36最近、尿素、酢酸、メラミンの価格が上昇し、華魯恒升が最も恩恵を受けている。私たちは、華魯恒昇の2016年から2018年までのEPSがそれぞれ0.73元、0.83元、0.97元になると見ており、対応するPEはそれぞれ16X、14X、12Xとなります。したがって、「強く推奨」という評価を維持します。 事件：近日、**発展改革委員会は通知を発表し、化学肥料用のガス価格を全面的に自由化することを決定した。2016年11月10日から、化学肥料用のガス価格を全面的に自由化し、供給側と需要側が協議して決定することとする。化学肥料用ガスを石油・天然ガス取引センターなどの取引プラットフォームに導入し、市場取引によって価格を形成することで、価格の透明性を実現する。 国内の天然ガスは需要に追いつかず、アンモニア合成用のガスも長期にわたり十分に供給されておらず、利益が伸び悩んでいる。国内の天然ガス需要は高いが、供給が不足している。2015年、国内の天然ガス生産量は1350億立方メートル、輸入量は614億立方メートル、消費量は1932億立方メートルで、天然ガスの輸入依存度は30％を超えていた。国内の天然ガスが不足しているため、アンモニア製造企業は長期にわたり稼働率が低く、利益も低迷している。泸天化、川化股份、建峰化工、華錦股份の各社における尿素事業は、長期にわたり赤字状態が続いている。 尿素価格の上昇により、化学肥料用ガスへの転換に好都合なタイミングが生まれている。2013年以降、天然ガス資源を効率的に配分するため、国内の天然ガス価格の市場化改革が段階的に進められており、シェールガス、石炭層ガス、石炭から製造されるガス、液化天然ガス（LNG）、そして化学肥料企業以外の直接利用者向けのガス価格もすべて自由化されている。化学肥料は重要な農業資材であるため、2015年においても他の直接供給対象ユーザーの価格が引き下げられた際にも、化学肥料用ガスの価格は引き下げられませんでした。現在、肥料用のガス価格は他の直接供給先よりも大幅に低く、そのため天然ガス生産企業は肥料企業への供給意欲が低く、アンモニア尿素製造設備の稼働率も低下している。最近、尿素の価格が安定し上昇しており、華魯恒升の小粒尿素の出荷価格を例にとると、8月の1120元/トンから現在は1400元/トンまで上昇し、その上昇率は25％に達している。これにより尿素メーカーの収益性が向上し、化学肥料用ガスへの転換に好都合なタイミングが生まれている。 ガス価格の上昇により、アンモニア尿素の利益見通しは不安定に：短期的に見ると、肥料用ガスの価格が市場化されることで、肥料用の天然ガス価格は上昇する。四川・重慶地域のガス田を例にすると、現在肥料用ガスの井戸出口価格は1立方メートルあたり0.92元だが、その他の工業用直接供給ガスの井戸出口価格は1立方メートルあたり1.505元である。もしガスの種類が変わっても両者の価格が同じになると、肥料用ガスの価格は1立方メートルあたり0.585元上昇することになる。アンモニア尿素1トンの生産に600立方メートルから800立方メートルの天然ガスが必要とすると、アンモニア尿素1トンあたりのコストは350元から450元上昇することになる。長期的に見ると、最近尿素の価格が上昇しており、ガス価格の上昇によるコストの一部を吸収できるものの、国内では石炭が豊富でガスが不足している状況は引き続き続くだろう。そのため、ガスを原料とする尿素製造企業は引き続き上流の天然ガス供給不足に悩まされ、企業の長期的な利益展望は厳しいものとなる。 石炭を原料とする尿素には好材料があり、コスト管理能力に優れた華魯恒升を推奨する。現在、国内の尿素生産能力は約8200万トンで、そのうち石炭を原料とする尿素とガスを原料とする尿素の生産能力はそれぞれ約6000万トンと2200万トンであり、尿素の消費量は5500万トンである。将来的には、ガス系尿素の収益見通しは暗い。もしガス系尿素の生産能力が一部削減されれば、尿素業界の供給と需要のバランスが改善され、石炭系尿素にとって好都合となるだろう。華魯恒昇は180万トンの石炭系尿素の生産能力を有しており、同社のガス化技術は業界で先進的で、製品1単位あたりのコストが低く、コスト管理も非常に優れている。尿素の価格が100元上昇すれば、同社のEPSは0.09元増加する見込みだ。