続き | 久泰の評価額が半減、兖礦のオレフィンプロジェクトに道を譲る

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続報｜久泰の評価額が大きく下がり、兗州煤業のオレフィンプロジェクトが優先される　著者／出典：日付：2016年6月16日　クリック数：8　資本市場との連携を諦めてこなかった内モンゴル久泰エネルギー有限公司（略称：内モンゴル久泰）は、ついに売却される運命となった。6月14日、兗州煤業は公告を発表し、18.4億元の現金を支払って内モンゴル久泰の52％の株式を取得すると発表した。これにより、その株式の評価額は60％上昇し、全体の評価額は約35.4億元となる。 実際、兗州煤業（600188、上海株式市場）も後から参入してきた。昨年末には、内モンゴルの久泰と陽煤化工（600691、上海株式市場）が、協力枠組み協定の締結を検討していると発表した。合意された内容によれば、陽煤化工は現金10億元を用いて、内モンゴルの久泰の25％の株式を取得することになっている（株式の総評価額は約40億元）。 しかし、陽煤化工は6月14日に公告を発表し、「評価方法と取引価格」で合意に至らなかったため、内モンゴルの久泰の買収を中止すると発表した。これについて、陽煤化工と兗州煤業の幹部は両方とも記者に対し、6月14日の互いの公告について知らなかったと述べた。陽煤化工のある幹部は次のように述べている。「価格交渉がまとまらなければ、彼らは他の買い手を探すだろう。」”兖州煤業の代理人である潘述田は次のように述べた。「実際、私たちは陽煤化工に感謝しています。そうでなければ、買い取り価格をこれほど下げることはできなかったでしょう」。内モンゴルの久泰は昨年8月に資本市場と接触して以来、その評価額は400億元から350億元へと減少しただけでなく、以前には華東数控（002248、SZ）が660億元という評価額を提示していたこともある。このことを考えると、1年間で評価額がほぼ半減したことになる。　 同時に「網を広げる」ような動きが見られ、昨年12月7日、陽煤化工は内モンゴルの久泰と協力枠組み契約を締結する方針を発表した。同社は10億元の現金を出資し、久泰エネルギーの25％の株式を取得することになる。内モンゴルの久泰が陽煤化工の傘下資産になると思っていたが、内モンゴルの久泰は「台本通りには進まなかった」。半年後の6月14日、兗州煤業は何の前触れもなく、内モンゴルの久泰社の株式の52％を18億4024万元出資して取得するという公告を発表した。“私たちはずっと陽煤と協力しているのだと思っていましたが、13日に上司が兗礦と契約を結んだ後で初めて、自分たちが兗礦に買収されたことを知りました。”内モンゴルの久泰社の中間管理職は記者に対し、和陽煤化工との協力意向が発表された後は「それっきり連絡がなくなった」と語り、その後同社が和陽煤化工および兗州煤業の両社と同時に交渉を進めていることを聞き、最終的に誰が買収するかも「昨夜（注：13日）になって初めて知った」と述べた。なぜ協力の意思はあったのに、半年も経ってその協力枠組み協定に署名しなかったのか。 陽煤化工のある高官は昨日、記者のインタビューに応じ、「同社としては枠組み協定を結ぶ意味はないと考えており、結ぶとすれば最終的な実質的な案を結びたい。より効率的かつ迅速に進めたいのだ」と明らかにした。願いは素晴らしいが、先延ばしになると半年もかかり、今の状況は昨年とは大きく異なっている。前述の経営幹部は、10億元で25％の株式を取得したのは当時の状況に基づいて価格が決められたものだと述べ、「その後市場が悪化してきたと感じ、買収価格を下げていったが、下げすぎたため彼らもやめてしまった」と語った。最終的に兗州煤業に決まったことについて、その幹部は「以前は彼らも兗州煤業と接触していたことを知らなかった。おそらく我々と接触している時期に、幅広く候補を探しており、話がまとまりそうな相手と契約したのだろう」と述べた。 兖州煤業にとって、陽煤化工の値下げは内モンゴルの久泰にとって非常に良い環境を作ってくれたのだ。兗州煤業の代理人である潘述田は昨日、記者に対し、陽煤化工が買収中止の公告を出したことには気づかなかったと述べた。ただ、昨年末に内モンゴルの久泰と陽煤化工が協力する意向を発表したことは知っているとし、「どうやら彼らは協力できなかったようで、私たちと協力することにしたようだ」と語った。”潘述田はさらに、「陽煤にも感謝しなければならない。そうでなければ、我々の（買収）価格もこれほど下げることはできなかっただろう」と語った。　 資金不足で資本市場との連携を急いでいるのか？久泰エネルギーは主に石炭化学の下流産業に従事しており、年間100万トンのメタノールと10万トンのジメチルエーテルを生産する能力を有している。監査報告によると、2015年9月30日時点で、内モンゴルの久泰の売上高は12億元、純利益は0.52億元、総資産は106億元、純資産は24.1億元であった。昨年8月から、内モンゴルの久泰は資本市場と接触を始めました。当初は華東数控を傘下に入れて上場することを目指していました。当時、華東数控は66億元を支払って内モンゴルの久泰を100％買収し、所有権を移すつもりでした。その後、華東数控の内部での支配権争いに見舞われ、元の大株主が推進していた内モンゴル久泰への買収案は頓挫した。これにより、陽煤化工の評価額は40億元、兖州煤業の評価額は35.4億元となり、3度の変動を経て、久泰能源の評価額はほぼ半分にまで落ち込んだ。首を切られたにもかかわらず、なおも資本市場への上場を諦めずに追求するのは、おそらく内モンゴルの久泰が資金を切望しているからだろう。 記者の調査によると、2013年後半から内モンゴルの久泰は短期的な資金調達手段である短期融資券を頻繁に発行し、何度も資金を調達していた。2014年11月27日を評価日とする「久泰エネルギー内モンゴル有限公司の主体信用評価報告書」によると、内モンゴルの久泰は、投融資の圧力や債務負担の増大、不適切な債務期限の構造、売掛金の回収時期が不確定であるといったリスクに直面している。記者はまた、内モンゴル久泰の負債比率が60%～70%であったが、2015年9月30日時点で75%に達したことにも注目した。兗礦のオレフィンプロジェクトも、メタノールやジメチルエーテルプロジェクトと一緒に兗州矿业に売却されることが再び延期される可能性があります。それに加えて、年産60万トンのオレフィン生産能力を持つプロジェクトもあります。現在の公表によると、このプロジェクトの総投資額は82.8億元で、2015年までに26.15億元が投じられている。 ある関係者は記者に対し、内モンゴルの久泰の資金は「常に不足している」と語った。華東数控はかつて、「60万トンのメタノールからオレフィンを製造するプロジェクト」に資金を投じるための調達を検討していましたが、このプロジェクトは既に3年以上計画されているにもかかわらず、資金不足のため進展が見られませんでした。”その関係者によると、このプロジェクトの投資額が非常に大きいため、投資期間が予想をはるかに超えてしまうと、「収益性は間違いなく当初の予想ほどにはならず、さらに北西部にはすでに多くのメタノールからオレフィンを製造するプロジェクトがある」とのことだ。これに先立ち、兗州集団傘下の兗礦榮信化工もオルドスで60万トン規模の石炭系オレフィンプロジェクトを建設しており、同プロジェクトの投資額は190億元と見込まれている。また、上述の兖礦の高層関係者によると、このプロジェクトでは現在、メタノール生産部分のみが稼働しており、オレフィン生産プラントはまだ建設されていないとのことです。しかし彼は記者に対し、既に一定の投資が行われている久泰エネルギーのオレフィンプロジェクトを買収した後、兗礦榮信化工のオレフィンプロジェクトも再び延期される見通しであると述べた。“オレフィンプロジェクトは数年前に大量に急増しましたが、この種のプロジェクトは初期投資が莫大で、建設後4〜5年間は継続的に資金を消費する段階が続きます。現在、北西部地域だけで建設中の生産能力が既に600万トンに迫っており、オレフィンプロジェクトに過度に投資するのは理にかなっていない。”その人物はそう述べた。同時に、西北地域の下流にある化学工業が比較的弱いため、年間約600万トンに達するオレフィンの生産能力を吸収しきれず、局部的に石炭からのオレフィン生産能力が過剰となる事態は高い確率で起こり得る。